大家一方面指责他做得太过分，同时也愿意给他一些时间以观后效。现在给伯南克的救市行为下结论还为时太早。

　　撰稿 张 静(记者)

　　日前美联储主席伯南克在国会接受质询时表示，美国经济“有可能出现衰退”。这是伯南克首次公开承认美国经济面临衰退风险。

　　两会闭幕后，温家宝总理在人民大会堂回答记者提问时曾明言：“我现在所忧虑的是，美元不断贬值何时能够见底﹖美国究竟会采取什么样的货币政策，它的经济走势会走到什么地步？”带着这些问题，《新民周刊》越洋专访了耶鲁大学管理学院金融学终身教授陈志武。

　　《新民周刊》：次贷危机的深不见底，令人们开始反思格林斯潘时期低利率政策酿成的全球流动性泛滥。您认为格林斯潘是否该为此负责？

　　陈志武：我知道美欧，包括中国有很多学者都指责格林斯潘过去任美联储主席的时候，提供了太多的流动性，将全球资产泡沫吹得过大，时间维系得过长。但次贷之所以出现连锁性反应，实际上跟美联储的关系并不大。次级按揭贷款的祸根在于住房按揭贷款证券化运作的链条被拉得太长，并缺乏相应的监管约束。

　　中国人今天看到次贷危机可能会觉得很庆幸。在传统模式下，我们的商业银行只能通过贷前严格审查、抵押担保等方式控制房贷风险，并需要银行用风险准备金和自有资本来承担。但银行最后愿意放贷和能够放贷的总金额非常有限，从长远看，会抑制老百姓住房条件的改善和其他消费需求的增长空间。所以美国在1938年以后就出现了按揭贷款的二级市场，并从上世纪80年代开始将各类贷款证券化，把整个按揭贷款搞活了。这样一来就出现了一个问题，商业银行、储蓄银行可以大量放贷，而不用承担贷款的风险，从赚取利差转变为赚取手续费。最近几年已经发展到前面放贷的公司根本不管贷款人是不是符合放贷标准。放贷人的不负责任与美联储货币政策的松还是紧，显然是两个完全不同的领域。委托代理关系的制度架构问题，也不属于美联储的管辖范围。

　　对于中央货币政策，因为无法判断货币供应量是不是太多，它追求的最主要，甚至是唯一的目标就是控制通货膨胀率。如果通胀率太高，就说明流动性确实过剩。格林斯潘作美联储主席的时候，基本上以2％—3％的通胀率作为货币政策的主要的目标。这种低通货膨胀率维持了这么多年，说明总体而言，格林斯潘的工作成绩非常好。

　　当然，从中国、印度、越南进口的低价位产品也为美国长期保持低通胀做出了贡献，并间接增大了美国金融和证券化的空间，这是很重要的一个因素。但是格林斯潘如果真的是那么不负责任地增加流动性供应量，美国今天的物价肯定要上涨很多。

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